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由于美国明年降息预期升温,美元指数连续第三周走弱,刺激现货黄金上周累计上涨近3.5%,并于本周一开盘刷新历史新高2146美元。叠加此前中美关系缓和的信号,人民币势如破竹,在累计升值近2000点后持续稳定在7.13附近。
上周,美联储理事、票委、鹰派代表之一的沃勒(ChristopherWaller)表示,当前利率水平已经足够使通胀回归到2%的目标水平,并表示若数据在未来3~5个月持续下降将考虑降息,而这与经济是否衰退或放缓无关。这番表态大大降低了降息门槛,可能意味着官方的态度来到了转折点。
面对这种激进的重新定价,人民币能否延续升势甚至反向“破7”?
多位接受第一财经记者采访的策略师、学者和交易员表示,美元的下行之路并不平坦,这主要由于美国经济相较于其他发达经济体仍强出很多,且通胀下行的“最后一公里”也最为艰难,美联储主席鲍威尔近期亦表示现在讨论降息为时过早。各界预计,降息或要到明年二季度后,而受到年末和春节的出口商结汇等助力,人民币近期将维持强势,但鉴于经济仍在磨底进程中,升值幅度可能有限。
降息预期升温但美联储内部分歧仍大
沃勒的发言瞬间引爆了降息预期。该言论一出,利率市场押注明年将有约110BP(基点)即最多5次的降息幅度,为9月以来最激进的预测。显然,市场选择相信他们更愿意相信的。
当然,降息派并非没有数据支撑。11月初的非农报告显示,美国10月仅新增了15万非农就业人口,大幅低于前值29万(从33.6万下修)和预期的18万,失业率小幅升至2022年以来最高的3.9%,同比时薪增速从4.3%降至4.1%,三项关键数据全部暗示就业市场放缓的迹象。
美国11月中旬的通胀数据显示,CPI从3.7%回落至3.2%,核心CPI从4.1%降至两年来的新低4%,两者均低于预期。11月末公布的PCE数据再次明确了通胀的降温和连续加息所取得的成果——10月剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%。
不过,通胀距离2%的目标还相去甚远。就在上周五,鲍威尔在亚特兰大斯佩尔曼学院讲话时驳斥了市场对降息的猜测。他表示:“现在下结论说我们已经取得了足够的限制性立场,或者推测政策何时可能放松,都为时过早。”他补充称,“如果时机合适,我们准备进一步收紧政策。”不过,他也指出,货币政策已进入限制性区域。
但似乎市场更愿意相信降息不再遥远。乐观情绪帮助美国三大股指在11月录得今年最好月度表现,并且连续周收高。过去一周,道琼斯指数一周累计涨幅2.4%,高于标普和纳指;恐慌指数VIX处于2020年2月以来的最低水平;非美货币上周普遍实现周线三连涨,但欧元成为例外跌破1.09关口,欧洲央行的降息预期成为拖累。
未来,关键需要关注本周五的美国非农就业数据,以及12月的FOMC议息会议。嘉盛集团资深分析师JerryChen对记者表示,市场预计此次新增18万就业人口,前值15万,失业率维持在3.9%,时薪同比增速从4.1%放缓至4%。就失业率这项数据来看,若升破4%这一关乎是否实现充分就业的敏感水平,或将巩固降息预期并令美元遭到持续的抛售。但若数据体现出就业市场依旧强劲,则可能适度修正较为乐观的降息预期,缓解美元的跌势。在非农公布之前,本周的其他就业数据包括周二的职位空缺数、周三的ADP和周四的初请失业金人数。
12月14日将是美联储今年最后一次利率决议,美联储和市场的预期分歧,将落在降息的时间表上。9月,美联储点阵图显示,2023年年底前会再加息一次,而2024年年底利率将回到5%~5.25%区间(目前为5.25%~5.5%)。12月的点阵图如何展现美联储降息的决心和预测便显得非常重要。假如点阵图显示2024年年底前利率维持5%~5.25%区间,也就比目前利率只低25BP,市场对降息的预期或有所回落,美元或再次受追捧。
美元下行之路并不平坦
过去两年,华尔街大行曾多次齐声预测“弱美元”即将来临,然而每次预测都以失败告终,换来的是美联储更为激进的加息以及越发强势的美元,欧元、日元每况愈下,新兴市场货币更是承受了莫大的贬值压力。如今,机构对于“弱美元”的号角再度响起,这次会否成真?
多家机构对记者表示,即使美元开始走弱,但下行之路并不会一帆风顺。
高盛方面近期表示,美元可能在2024年保持相对强势。通常情况下,当全球经济增长强劲时,预计美元将表现不佳,相比之下,在市场追逐风险的情绪高涨之际,资金会从美国流出并转入新兴市场。但是,美国经济在2023年表现出色,截至11月15日,增长速度达到了2.4%,远远超过了年初0.4%的共识增长预期。加上欧洲等经济体面临的经济挑战,跨境资金流向的大部分都流入了美国。展望2024年,高盛研究预计美国的增长率为2.1%,这一预测是双倍于共识预期的。这种环境可能会在外国投资者中引发对美国资产的持续兴趣。
巴克莱则认为,近期美元的抛售可能已经过度。巴克莱货币研究主管ThemistoklisFiotakis在发给第一财经的邮件中提及,沃勒上周的讲话加剧了鸽派定价,有可能在明年上半年开始降息。加上负面的月末美元流动和剩余的多头头寸减持,这使得欧元对美元升值并一度测试1.10。“然而,在当前水平上,风险回报正在重新转向美元的有利方向。首先,市场对美联储的重新定价已经偏离了利差(美元利率仍远高于欧元、日元的利率);其次,如果本周的关键数据强劲,尤其是在11月就业数据,美联储不太可能支持市场对通胀受控的过于乐观的看法;此外,海外增长相对于美国仍然低迷——中国11月PMI进一步收缩,欧元区的PMI仍停滞在低位,而该地区11月的通胀比预期下降更多。”
人民币仍将维持强势但升值幅度有限
人民币也随着美元的走弱而维持强势,累计升值近2000点。上周,人民币汇率在逼近7.10附近后涨势明显趋缓,最终收于7.1380,周涨幅0.17%,为连续第三周上涨。
尽管上周四公布的中国11月PMI逊于预期,但当日人民币仅小幅走弱,刺激政策预期的增强反而支撑了汇率。国泰君安国际首席经济学家周浩对记者表示,中国官方制造业和服务业PMI均未达到预期,进一步提升对政策支持的期望,而总体政策基调将在即将召开的中央经济工作会议上披露,财政政策将成为关注焦点。在周浩看来,7.17将继续是一个关键点位(人民币走弱空间有限)。
第一财经此前报道,市场应为进一步的人民币升值做好准备,预计会有更多的逼空,尤其在受到季节性因素推动的情况下。南银理财研究部主管王强松日前对记者表示,从2017年开始,11月到1月为传统结汇月,人民币都出现了明显升值,汇率对宽松货币政策的掣肘降低。
不过,多位交易员对记者表示,7.12附近为200周均线,加之中美利差仍高达200点,人民币多头将受到考验。同时,央行近期的中间价和模型预测的价格相差无几,意味着央行并未传递继续引导人民币走强的信号。早前在人民币贬值压力加剧之际,每日中间价往往偏离度超出1000点。
未来,经济基本面的变化对汇率依旧关键。王强松称:“人民币周涨幅小于美元周跌幅,表明市场进入7.10附近后较为谨慎的心态。从高频数据来看,房地产依然是最大的拖累项,带动了资本市场谨慎的预期。未来人民币汇率的走强更多需要看到国内经济恢复的情况。考虑到中央经济工作会议即将召开,房地产风险如何化解或是市场关注重点,预计交易区间为7.10~7.16。”
中欧经济学与金融学教授、央行调查统计司原司长盛松成日前对记者称,中美利差将进入稳定期什么是股票平台,人民币可能保持温和升值态势,但升值幅度有限。在他看来,本轮复苏会比较缓慢。“如果明年经济增速要达到5%左右,依然需要努力。”他认为,明年仍将继续实行积极的财政政策。若明年经济增速达到5%左右,并且赤字规模(4.88万亿元)与今年持平,则2024年目标赤字率将达3.6%左右。